文/夏賓

　　2025年美聯(lián)儲(chǔ)首次議息會(huì)議結(jié)果出爐，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2024年9月連續(xù)降息以來(lái)首次出現(xiàn)維持利率不變。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)外聲明來(lái)看，近期指標(biāo)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，失業(yè)率近幾個(gè)月穩(wěn)定在較低水平，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依舊良好，通脹仍保持了一定程度的高企。

　　但值得注意的是，與此前一次議息會(huì)議的聲明相比，保留了對(duì)降息“幅度和時(shí)機(jī)”的強(qiáng)調(diào)，而刪除了“通脹向2%目標(biāo)回落并取得進(jìn)展”的表述，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“再通脹”風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估有所增加。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在答記者問(wèn)時(shí)稱(chēng)，美國(guó)通脹水平在過(guò)去兩年明顯緩解，但相對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%通脹目標(biāo)“仍然有些高”。鑒于通脹的進(jìn)展和勞動(dòng)力市場(chǎng)的再平衡狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議上重新調(diào)整政策立場(chǎng)是適當(dāng)?shù)摹?/p>

　　他還強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)不需要急于調(diào)整政策立場(chǎng)，特別是在經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁的情況下，且2%的通脹目標(biāo)不會(huì)改變。鮑威爾認(rèn)為，需要看到“通脹真正取得進(jìn)展或勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)一些疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)考慮做出調(diào)整”。

　　巴克萊宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)逆轉(zhuǎn)降息周期的門(mén)檻相當(dāng)高?！斑@在很大程度上反映了如果需要在利率問(wèn)題上倒退，可能會(huì)對(duì)其信譽(yù)造成打擊?！?/p>

　　該團(tuán)隊(duì)指出，一旦數(shù)據(jù)的整體情況發(fā)生變化，包括通脹重新加速、通脹預(yù)期上升或失業(yè)率明顯下降，那么加息可能會(huì)被提上議程。

　　加息反轉(zhuǎn)目前看可能性不大，那么下一次降息何時(shí)來(lái)？

　　高盛認(rèn)為，短期內(nèi)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的加息風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于考慮到持續(xù)的通脹回落，降息看起來(lái)是合理的，但鑒于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，降息似乎不是必要的。在概率加權(quán)的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)定價(jià)過(guò)于鷹派。該行的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年6月和12月進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，然后在2026年降息一次，最終利率為3.5%至3.75%。

　　李超認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加，2025年美國(guó)CPI中樞可能逼近3%；當(dāng)前的利率路徑也暫未充分考慮特朗普政策的影響，未來(lái)降息預(yù)期仍可能進(jìn)一步收窄。即2025年的降息空間為1次或2次，上半年可能降息1次，但3月未必落地。

　　“整體來(lái)看，我們認(rèn)為本月議息會(huì)議鮑威爾立場(chǎng)為‘中性略偏鷹’，但整體基調(diào)明確即美聯(lián)儲(chǔ)已回歸至相機(jī)抉擇的政策區(qū)間?！崩畛硎荆袌?chǎng)在議息會(huì)議期間寬幅震蕩，但最終給出的定價(jià)方向依然是“降息延續(xù)”，美股小幅上行，美債利率和美元指數(shù)小幅下行。

　　國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩稱(chēng)，從美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的結(jié)果來(lái)看，加息的可能性基本排除，但降息何時(shí)再度開(kāi)始以及幅度，仍要至少等到3月中旬。目前來(lái)看，3月降息的概率如何擺動(dòng)，會(huì)是今年第一季度最重要的市場(chǎng)標(biāo)尺之一。