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網(wǎng)上圈錢運動 畢業(yè)于中國科大計算機(jī)系的小陳，年前在一家電腦工程公司供職，新年一過就被一家新興網(wǎng)絡(luò)公司挖走了。小陳現(xiàn)在的薪水是以前的2倍，他稱自己只是從事系統(tǒng)維護(hù)，如果做設(shè)計或市場工作，收入還將更高。 實際上小陳來的新公司還沒有任何收益。而且，就目前的情形而言，中國的絕大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司還無法用利潤指標(biāo)來回答人們的質(zhì)詢。即使已經(jīng)擁有6000萬網(wǎng)民的美國，多如牛毛的網(wǎng)絡(luò)公司都在持續(xù)著「燒錢游戲」－－長年累月地把數(shù)以百萬計的美元投入于看不清的無限的網(wǎng)上擴(kuò)張，指望有一天探險船靠岸的時候,自己已經(jīng)成為了新土地上的國王。有統(tǒng)計表明，在納斯達(dá)克上市的網(wǎng)絡(luò)股中，70%的公司長期處于虧損狀態(tài)。即使最杰出網(wǎng)絡(luò)公司亦不能幸免，亞馬遜自1995年成立到現(xiàn)在從未盈利，去年前三季度虧損高達(dá)3.96億美元，而且分析家預(yù)計2000年虧損情況也難以預(yù)見好轉(zhuǎn)。 但是，網(wǎng)絡(luò)公司從未感到缺錢，這也是像小陳這樣的工程師剛開始所不能理解的－－不賺錢的公司比賺錢的公司反倒更有錢。 網(wǎng)絡(luò)財富來自于信心百倍的投資者。去年美國納斯達(dá)克指數(shù)的年增幅是紐約證券交易所道．瓊斯指數(shù)的4倍，說明的是蜂擁而至的資金將高科技股、網(wǎng)絡(luò)股水漲船高地抬升到歷史上從未見過的高度。美國硅谷神話的示范效應(yīng)，就是尋找一個創(chuàng)意，經(jīng)過運作之后吸引投資－－被收購也好，風(fēng)險基金投資也好，上市也好，都能在極短的時間里獲得巨大的財富，從而再現(xiàn)當(dāng)年西部尋寶的故事。因此，盡管互聯(lián)網(wǎng)將成為未來世界的主宰，眼下互聯(lián)網(wǎng)公司還不能依靠網(wǎng)絡(luò)本身從消費者身上賺錢。要維持一場曠日持久的消耗戰(zhàn)，融資是網(wǎng)絡(luò)公司的唯一出路。1999年，中華網(wǎng)在美國創(chuàng)業(yè)板上市，立刻獲得了上10億美元的資金。這一事例更讓國內(nèi)IT界人士心潮涌動，從而加速了一場網(wǎng)絡(luò)風(fēng)潮的來臨。即以上市公司為例，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為上市公司的投資熱點，一年之間約有80家上市公司以合作、參建、收購等方式涉足包括互聯(lián)網(wǎng)、電信網(wǎng)和有線電視網(wǎng)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)，差不多占深滬市場上市公司的10%。1999年也被證券市場人士稱為「網(wǎng)絡(luò)年」。 紛紛擾擾的業(yè)內(nèi)風(fēng)云，分分合合的人事變遷，都在為網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)增添有聲有色的話題和情節(jié)。然而萬變不離其宗。大家都不過是在同一條跑道上變換不同的跑姿和跑速，目標(biāo)就是資本市場。 有人為網(wǎng)絡(luò)公司的融資總結(jié)了一個三步曲：第一步，依靠自有資金創(chuàng)建網(wǎng)絡(luò)公司。這時資金需要量有限，主要靠創(chuàng)意�，F(xiàn)在人們習(xí)以為常地看到的每天涌現(xiàn)數(shù)十上百個網(wǎng)絡(luò)公司就是。 第二步，尋找風(fēng)險投資。具有潛質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)公司將很快被風(fēng)險基金相中，他們在選擇投向方面比一般投資人具有更高的專業(yè)水準(zhǔn)和更遠(yuǎn)的目光。從以往的經(jīng)驗來看，網(wǎng)絡(luò)公司首腦人物的素質(zhì)和業(yè)績最為關(guān)鍵。這也是為什么網(wǎng)絡(luò)界知名人士頻繁更換門戶、要風(fēng)得風(fēng)要雨得雨的原因。風(fēng)險資金投資的目的也在于促成其完成上市的目的。因此這時候網(wǎng)絡(luò)公司的規(guī)模（訪問量、注冊戶數(shù)、投資額）、技術(shù)、經(jīng)營模式、發(fā)展前景都相當(dāng)重要。 第三步，實現(xiàn)上市。到了這一步、則前期為之付出金錢和時間的大股東、風(fēng)險基金都將從發(fā)行公眾股的融資中獲得豐厚回報。 香港創(chuàng)業(yè)板的開創(chuàng)和中國醞釀開設(shè)科技市場的計劃，都讓網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)變得更為現(xiàn)實。而美國納斯達(dá)克市場對網(wǎng)絡(luò)公司的積極態(tài)度更讓中國網(wǎng)絡(luò)界、證券界人士心儀萬分。有專業(yè)人士估計，按以往成功的例子作對比，8848如果能夠在美國上市，市值將高達(dá)50億美元。更進(jìn)一步說，上市公司綜藝股份擁有北京聯(lián)邦51%的股份，而聯(lián)邦又持有8848的30%股份。按這一計算公式推導(dǎo)，每一股綜藝股份屆時都將因為8848在美國上市而獲得20多元的增值。最近一份報道披露，已有超過20家的網(wǎng)絡(luò)高科技公司提出了今年在海外上市的計劃。 
新投資理念來臨 股價多高才算高？這個問題在1999年到2000年的行情中已經(jīng)變得沒有意義了。過去30元的股票就算高價股，「5.19」行情中50元的股票算高價股，現(xiàn)在100元的股票才算高價股，那么誰敢預(yù)測以后呢？ 有證券評論人士坦然地表示，那種傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)操作方式已經(jīng)完全改變。過去大家都認(rèn)為凡是5元以下的股票就是便宜的，30元以上就相對風(fēng)險過大。于是一般的規(guī)律是尋找8元以下的股票建倉，利用消息、業(yè)績、送配等利好炒作到20多元就陸續(xù)出貨。而且在這個過程中還要大比例送轉(zhuǎn)股本，使之除權(quán)后又回到低價股區(qū)間，誘使中小散戶介入。而億安科技這樣的高價股炒作卻讓人感到了在新形勢下投資理念已經(jīng)發(fā)生了革命。 顯而易見，那種參照市盈率來確定股價合理尺度的思維已經(jīng)開始動搖。有人面對這種魚龍混雜的情景，感嘆連股神也不神了－－善于發(fā)現(xiàn)成長性公司，實行長期投資的巴菲特在1999年也出現(xiàn)了少有的虧損。 是什么發(fā)生了變化呢？和我們正面臨的現(xiàn)實一樣，是網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)絡(luò)股改變了股市的游戲規(guī)則。全球網(wǎng)絡(luò)業(yè)去年一年的銷售額是300億美元，甚至不如美國大零售商kmart的年銷售額，行業(yè)利潤更呈負(fù)數(shù)。但是，網(wǎng)絡(luò)業(yè)的總市值卻高達(dá)1億美元，網(wǎng)絡(luò)業(yè)的財富計算公式彷佛與經(jīng)濟(jì)學(xué)教程格格不入。 在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)興起之后，誕生了一條著名的「雅虎法則」（Ya hoo's Law），這是網(wǎng)上雜志UPSID的主編Richard Brandt對網(wǎng)絡(luò)股的優(yōu)異表現(xiàn)做出的總結(jié)性判斷：「只要雅虎繼續(xù)控制著挑戰(zhàn)所有歷史先例的邏輯的價格／收入比，互聯(lián)網(wǎng)將繼續(xù)是你投入金錢的巨大場所」。 這一法則所揭示的是，網(wǎng)絡(luò)股股價所代表的是行業(yè)的趨向，和公司的具體業(yè)績并無直接關(guān)系。其實，目前的網(wǎng)絡(luò)公司所做的工作，無非是重復(fù)著幾個世紀(jì)前殖民者所類似的事情－－盡量拓展新疆域，只不過是在虛擬空間進(jìn)行。到這片疆域成為現(xiàn)實的時候，網(wǎng)絡(luò)公司將獲得持久而壟斷的收益。而目前能夠維持網(wǎng)絡(luò)公司的高市值，保證網(wǎng)絡(luò)公司在虛擬空間拓展疆域所需要的巨大資金，毫無疑問地來自于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資的流失。 而具體到中國的股票市場、億安科技突破100元大關(guān)，打開了股價上行的空間，使「雅虎法則」的運用變清晰起來。我們隨后看到，清華紫光緊隨其后沖越100元，ST海虹、綜藝股份、陽光股份等網(wǎng)絡(luò)股也從容邁過50元。 根據(jù)「新投資理念」，我們更能認(rèn)識從「5.19」開始的本輪行情的內(nèi)在邏輯�！�5.19」行情勃發(fā)之后，滬指、深成指分別躍上1650和4800的高臺。 6月15日《人民日報》發(fā)表社論，認(rèn)為股市發(fā)展屬于恢復(fù)性增長。此后不久大盤振蕩，接著長達(dá)半年的深度調(diào)整。《人民日報》社論的判斷也受到悲觀人士的懷疑。今天人們則可以清楚地看到，因網(wǎng)絡(luò)股的發(fā)動帶來的「5.19」行情來臨之時市場卻沒有做好投資理念的更新準(zhǔn)備，中國最早、最著名的幾家網(wǎng)絡(luò)公司開始向高位邁進(jìn)的時候，卻被認(rèn)為是提高出貨的良機(jī)。市場前行的步伐戛然而止。 然而，管理當(dāng)局卻初衷未改，為股市的持續(xù)發(fā)展不斷推出利好。7月1日，《證券法》實施;7月20日，央行宣布將開辟券商融資渠道；9月8日，允許三類企業(yè)入市；10月12日，7家券商和10家基金管理公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場和國債回購市場；11月1日，開徵利息所得稅；11月底允許保險基金入市，等等一系列密集的利好政策相繼出臺。在管理層的精心呵護(hù)下，主力莊家才借新興網(wǎng)絡(luò)股的上海梅林、華聯(lián)商廈、福建雙菱、中國服裝、青島東方、岳陽恒立等在新千年元旦之后發(fā)起了新一輪上攻，從而構(gòu)筑了「5.19」以來市場整體上行的態(tài)勢。 網(wǎng)絡(luò)也分左中右 股市依然有股市自己的規(guī)律，在2月14日的普遍勁升之后，2月15日大盤出現(xiàn)了高位震蕩，成交量則不斷創(chuàng)高，2月17日創(chuàng)造出了925億的歷史最高紀(jì)錄，而股指卻急速回調(diào)。在這一振蕩過程中，前度牛氣沖天的網(wǎng)絡(luò)股成為拋售的重點，連日來跌停板的空間幾乎都為網(wǎng)絡(luò)股所占據(jù)。 而這并不表示網(wǎng)絡(luò)股的風(fēng)光只是曇花一現(xiàn)，反倒能夠說明一個健康的證券市場有著擇優(yōu)汰劣、優(yōu)化資源配置的功能。經(jīng)過瞬間快速上攻，內(nèi)在規(guī)律要求大盤做出適當(dāng)?shù)恼�，同時，也給投資者對熱鬧的網(wǎng)絡(luò)股從容分析的機(jī)會。如果不分真?zhèn)�，不分�?yōu)劣的同升同跌，就無法顯示出投資價值的差別，這也同樣是不符合證券市場規(guī)律的。在一波網(wǎng)絡(luò)股普遍上揚的行情中，具體投資對象的價值差別往往容易被忽視，只有適當(dāng)?shù)恼袷幒驼�，才能凸現(xiàn)出個股的真實價值。 搜狐掌門人張朝陽曾經(jīng)告誡同行，過去美國資本市場見到.com的公司就歡迎，而現(xiàn)在也要仔細(xì)看看他的.com前面是些什么。他的意思是說，同樣是網(wǎng)絡(luò)公司，內(nèi)容差別很大、發(fā)展前景也各不同。從美國傳來的最新消息證實，進(jìn)入2000年，美國互聯(lián)網(wǎng)公司的股票普遍走軟。AOL目前股價僅55美元，比高峰時下跌了40%，雅虎從元月初的每股240美元下跌到165美元。 美國資本市場的最新動態(tài)并不表明如某些人所憂慮的網(wǎng)絡(luò)泡沫在破滅。但也說明了市場投資熱點在轉(zhuǎn)移，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)軟件和企業(yè)間的電子商務(wù)又成新寵。 對于在中國市場興起不到一年時間的網(wǎng)股熱，還遠(yuǎn)沒有到要擠泡沫的階段。但是，從投資的角度出發(fā)，辨識各類網(wǎng)絡(luò)股票的真實內(nèi)涵，把握網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的走勢卻是大有必要的。 根據(jù)通行的標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)把網(wǎng)絡(luò)分為三類，即網(wǎng)絡(luò)設(shè)備介入商（ISP），網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容提供商（ICP）和電子商務(wù)服務(wù)商。國泰君安在深滬市場選取20家網(wǎng)絡(luò)股作為編織成份指數(shù)的取樣對象，都十分具有代表意義。 在「5.19」行情中，表現(xiàn)優(yōu)異的網(wǎng)絡(luò)股幾乎涵蓋了這所有三類個股，甚至以介入有線電視網(wǎng)絡(luò)的個股也受到了極力追捧。而2000年以來，為網(wǎng)絡(luò)股壯大聲勢的卻是以電子商務(wù)為代表的一批新網(wǎng)絡(luò)股。 據(jù)中國電子商務(wù)網(wǎng)發(fā)布的《中國電子商務(wù)網(wǎng)站調(diào)查》顯示，截止1999年底,中國從事電子商務(wù)的網(wǎng)站達(dá)到571個，已開通的電子商務(wù)網(wǎng)站500余家，正在籌建中的尚有500余家，這表明中國的電子商務(wù)已經(jīng)進(jìn)入了實質(zhì)性階段。電子商務(wù)的兩項主要業(yè)務(wù)；網(wǎng)上零售（B2C）和企業(yè)間電子商務(wù)（B2B）都出現(xiàn)了成功的范例，前者有8848，后者有聯(lián)想集團(tuán)。 由于人們普遍質(zhì)疑國內(nèi)目前現(xiàn)有的支付結(jié)算體系和配送體系的效率，對于網(wǎng)上零售業(yè)務(wù)的大規(guī)模開發(fā)展尚缺乏足夠信心。國泰君安高級研究員就認(rèn)為，如果依托現(xiàn)有的營銷網(wǎng)絡(luò)資源開展網(wǎng)上電子商務(wù)的可行性將更現(xiàn)實。而企業(yè)間的電子商務(wù)則會發(fā)展得更快一些。
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