筆者一直認為，2319點以來的反彈將克隆2890點至3181點的走勢。本輪反彈走勢最強的中小板綜指一旦調整，就將給7月初以來的反彈畫上句號。本周三、四，中小板綜指連續(xù)拉出兩根中陰線，雖然仍不能給出“這輪上漲已結束”的結論，但2319點以來的反彈結束的概率已上升至60%。

　　上證綜指的頭肩底形態(tài)并沒有向上突破， 7月26日以來的K線，似乎在構造復合頂?shù)男螒B(tài)，頸線位于2564點。頭肩底PK復合頂究竟最后誰將勝出？筆者傾向于后者。

　　首先，上證綜指5次沖擊2700點的頸線均失敗，至少說明目前A股市場整體走勢并不強，且右肩形態(tài)已經(jīng)變形。如果遲遲不能突破2700點，恐怕“久盤必跌”的股諺將起作用。

　　其次，銀行等藍籌股的低估值面臨挑戰(zhàn)，多數(shù)投資者認為這批權重藍籌股下跌空間不大，它們給了A股市場一個安全墊。但農業(yè)銀行跌破發(fā)行價，浦發(fā)銀行、工商銀行、中國人壽、中信證券等跌破2319點的低點，這意味著安全墊已經(jīng)被撤走。一旦其他權重藍籌股追隨工商銀行等的走勢，必將拖累A股市場重心整體下移。

　　第三，反彈以來，堅持輕倉位的機構已經(jīng)抵抗不住個股行情的“折磨”，最近已經(jīng)把倉位加了上去，基金的平均持倉又回到了4月初的水平。

　　第四，房地產(chǎn)指數(shù)、銀行類指數(shù)在8月中旬進入調整，銀行類指數(shù)創(chuàng)出年內新低。而2890點至3181點反彈結束前，也是房地產(chǎn)股、銀行股領先于大盤調整。

　　第五，最近利空傳聞不少，雖然一些得到了及時澄清。但利空傳聞的出現(xiàn)，透視出市場中有一股看空力量在暗中涌動。這種現(xiàn)象反映出，目前市場對后市的分歧在加大。

　　第六，近期一些個股的過度炒作，給已經(jīng)過熱的中小股票埋下隱憂。一旦中小市值股票進入調整，必然拖累A股市場重心下移。

　　目前與4月中旬所不同的是：1、目前缺乏一個與4月中旬相似的引發(fā)A股市場下跌的“理由”；2、2890點反彈至3181點，當時的強勢板塊是創(chuàng)業(yè)板個股，最終是創(chuàng)業(yè)板跳水引發(fā)A股調整。2319點反彈至今，強勢板塊是中小板個股，雖然本周三、四很多中小板個股跳水，但中小板綜指是否進入調整尚需觀察。

　　隨著國慶節(jié)、中秋節(jié)長假期的到來，面對休市期間國內外可能出現(xiàn)的諸多不確定因素，筆者認為投資者目前應該調整操作策略，不妨由激進轉為保守，由高倉位轉為低倉位，并密切關注是否有更嚴厲的房地產(chǎn)政策出臺。

　　值得關注的是，最近一年中，A股市場多次期待的大、小盤股風格轉換最終都未能實現(xiàn)，背離走勢反而愈演愈烈回顧A股不長的發(fā)展歷史，發(fā)現(xiàn)這種現(xiàn)象在2000年—2001年的行情中也曾出現(xiàn)。無論從市場本身所表現(xiàn)出來的特征，還是其背后的經(jīng)濟特征都具有諸多相似之處，A股市場或許正在經(jīng)歷一輪輪回。

　　1、指數(shù)背離似曾相識。1999年12月后，兩大指數(shù)出現(xiàn)了明顯背離，代表成長股的深綜指于2000年初輕松突破了1997年高點后走出振蕩上行情，一直持續(xù)到2001年6月，而深成指卻一直未能突破1997年形成的高點，走勢明顯落后于深綜指。

　　今年7月初以來的反彈中，滬深300指數(shù)的最大反彈幅度只有21%左右，而中小板綜指的反彈幅度高達42%左右，是滬深300指數(shù)的2倍。與此同時，中小板綜指9次創(chuàng)出歷史新高，而滬深300指數(shù)不但未能突破2007年的高點，也未能突破2009年8月份的高點。

　　2、經(jīng)濟結構恰逢調整。1997年的東南亞金融危機后，我國政府果斷采取了貨幣政策和財政政策的雙松策略。這一方面保證了我國經(jīng)濟的持續(xù)平穩(wěn)增長，另一方面也為2001年—2002年政策的收緊埋下了伏筆。而2008年全球金融危機后，我國政府再次采取了寬松的貨幣、財政政策，之前十年的支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)和汽車均面臨各種問題，此時的中國經(jīng)濟與十年前一樣，亟須尋找新的增長動力，經(jīng)濟又到轉型時。

　　上述似曾相識的市場輪回，是否預示著未來二、三年，A股市場沒有系統(tǒng)性的機會，將克隆2002年至2004年大平臺整理的走勢，在多數(shù)時間內A股將上演結構性行情，中小盤股將延續(xù)超越大盤股的走勢。民族證券 徐一釘