9～10月糖價(jià)大幅上漲，與預(yù)期一致的是白糖期價(jià)出現(xiàn)加速上漲，不一致的是加速上漲后并沒(méi)有什么調(diào)整出現(xiàn)。震蕩整理行情有可能出現(xiàn)在11月份，主要是11月上中旬。

　　從供求關(guān)系而言，白糖供應(yīng)緊缺是推動(dòng)9～10月上漲的主要原因。這種緊張局面并沒(méi)有因?yàn)樾抡ゼ镜絹?lái)而有多大改善，反而還有惡化的可能。主要原因在于國(guó)家儲(chǔ)備糖庫(kù)存大幅下降，糖價(jià)調(diào)控能力減弱。2009年年底時(shí)，國(guó)家儲(chǔ)備計(jì)240萬(wàn)噸，算上今年進(jìn)口40萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖，全榨季總調(diào)控能力達(dá)280萬(wàn)噸。新榨季伊始已投放儲(chǔ)備192萬(wàn)噸，剩余僅88萬(wàn)噸。糖需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，如果88萬(wàn)噸儲(chǔ)備投放市場(chǎng)可能被市場(chǎng)快速消化。儲(chǔ)備調(diào)控能力下降，并且儲(chǔ)備成交價(jià)還未見(jiàn)向下扭轉(zhuǎn)，糖價(jià)還將維持強(qiáng)勢(shì)格局。

　　雖然如此，11月上中旬還是有可能轉(zhuǎn)入震蕩調(diào)整行情。

　　一是因?yàn)樨灤?010年的兩件大事：上海世博會(huì)將在11月結(jié)束，廣州亞運(yùn)會(huì)將在11月召開(kāi)。前者意味著世博會(huì)需求消失，后者意味著備貨處于尾聲。往常9～10月白糖消費(fèi)都青黃不接，2010年9月卻銷(xiāo)糖48萬(wàn)噸，9～10月還拍賣(mài)儲(chǔ)備糖45萬(wàn)噸，合計(jì)高達(dá)93萬(wàn)噸，已經(jīng)高于常年。

　　二是因?yàn)楣鹆痔菚?huì)將重新估產(chǎn)新榨季產(chǎn)量。屆時(shí)會(huì)兌現(xiàn)市場(chǎng)關(guān)于產(chǎn)量的猜測(cè)，亦即兌現(xiàn)利好。

　　三是因?yàn)樘莾r(jià)經(jīng)歷大幅上漲，期價(jià)成交放量、換手增倍、價(jià)格急漲，現(xiàn)在成交下降、換手回落，短期上漲動(dòng)能減弱。其他諸如綿白糖與蔗糖價(jià)差進(jìn)一步縮小、柳昆價(jià)差擴(kuò)大到200元/噸而后又回到100元/噸以?xún)?nèi)、ICE原糖商業(yè)凈空頭寸遠(yuǎn)高于商業(yè)凈多頭寸、內(nèi)外糖價(jià)比價(jià)下跌到240而后又反彈、期糖主力與近月合約價(jià)差時(shí)正時(shí)負(fù)等方面都暗示白糖上漲動(dòng)能有減弱跡象。

　　四是在于11月南方蔗糖生產(chǎn)企業(yè)將陸續(xù)開(kāi)機(jī)生產(chǎn)。

　　只是有幾方面需要密切關(guān)注：一是天氣變化，預(yù)計(jì)寒潮氣象將持續(xù)到12～1月間，會(huì)否造成甘蔗霜凍要提早留心；二是政策變化，國(guó)家調(diào)控物價(jià)是必然，貨幣與非貨幣手段都會(huì)實(shí)施；三是短期要關(guān)注桂林糖會(huì)上估產(chǎn)變動(dòng)，雖然預(yù)計(jì)估產(chǎn)會(huì)在1250萬(wàn)噸以下，但也要留心估產(chǎn)水平偏高出現(xiàn)；四是期糖近月與現(xiàn)貨報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于主力合約，比如1011與1101合約價(jià)差就高達(dá)600元/噸，比往年高出太多。

　　如果產(chǎn)量確實(shí)是小幅增產(chǎn)，不超過(guò)1250萬(wàn)噸，南方糖企大規(guī)模開(kāi)機(jī)推遲，導(dǎo)致11月底至12月上中旬階段性供應(yīng)緊張的格局凸顯，可能再度引發(fā)新一輪上漲行情。如果11月上中旬糖價(jià)回落幅度較大，則糖價(jià)可能上漲到7000元/噸附近；如果幅度不深則可能會(huì)沖破7000元/噸。如果出現(xiàn)其他重大利多因素，則可能會(huì)突破7500元/噸。從目前的條件看來(lái)，白糖回落幅度應(yīng)該不會(huì)太大，11月下旬開(kāi)始的上漲有可能會(huì)突破7000元/噸。

　　(廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 劉清力)