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　　本周五公布的CPI指標(biāo)，如同一道小學(xué)生的四則運算題一樣，早已提前被市場解讀得清清楚楚，那就是自今年2月以后的CPI連續(xù)九個月的負增長，到11月必定轉(zhuǎn)為正數(shù)。

　　至此，CPI的環(huán)比和同比同時轉(zhuǎn)為正數(shù)，它要表達的重大意義在于，經(jīng)過財政和貨幣政策的強烈的連續(xù)推動，可以說，目前國內(nèi)整體經(jīng)濟已經(jīng)走出了全球金融危機嚴(yán)重影響的陰影。

　　與數(shù)據(jù)相比，國內(nèi)幾大白酒廠商大幅度提價和寶鋼率先在國內(nèi)鋼鐵企業(yè)中提價的消息，就顯得生動和直觀得多。而在此之前，消費者更是從超市的食用油等商品的價格標(biāo)簽上，發(fā)現(xiàn)了物價悄然上漲的痕跡。八大類商品中食品類價格上漲幅度最為迅猛，同比上漲3.2%，這對于需求價格彈性最小的商品種類而言，這是令人吃驚的數(shù)據(jù)，而居住類價格同比下降了1.2%，原因是雖然今年以來各地房地產(chǎn)價格上升很快，但CPI構(gòu)成中的居住類價格卻是由房租、水煤電費和裝潢材料價格組成，房地產(chǎn)價格被歸類于投資品而非消費品價格，并不在CPI的統(tǒng)計范圍之內(nèi)。

　　CPI指標(biāo)轉(zhuǎn)正說明了什么呢？首先，國內(nèi)微觀經(jīng)濟主體開始扭轉(zhuǎn)前期把注意力一直投放在資產(chǎn)價格上漲，而不愿意保持和擴大生產(chǎn)投資的趨勢；其次，全社會存款活期化趨勢進一步明確和強化，而這將有效擴大銀行息差，反過來又反哺實體經(jīng)濟。另外，下游企業(yè)也開始受益于終端價格上漲，上下游完整產(chǎn)業(yè)鏈就此形成價格傳導(dǎo)的正向牽引。

　　而這對股市意味著什么呢？上海大學(xué)教授周洛華曾有一個著名論斷，叫“通脹無牛市”，這句話其實對了一半，準(zhǔn)確地說，是惡性通脹無牛市。當(dāng)囤積居奇成為企業(yè)的最優(yōu)選擇時，企業(yè)的未來前景是可以想象的，而股市是最先反映這一前景的，但控制在5%以內(nèi)的溫和通脹，卻能導(dǎo)致一輪總體向上的較長期的震蕩市，原因是這一段時期是企業(yè)效益提升最快的，能夠給予股市上升提供最佳的動態(tài)市盈率，但蕭條期推出的政策刺激力度將逐步消退。因此，連續(xù)暴漲式的大牛市不會來臨，但總體向上趨勢卻不會因此改變。

　　本周的四連陰，如同江南梅雨一般令投資者備感難受，多重利空打擊接踵而至，這主要有希臘事件和美元走強的外圍市場因素，也有連續(xù)擴容的融資壓力，也包括銀行體系對六大風(fēng)險的嚴(yán)密監(jiān)控的影響，但事實上，這些利空并不足以扭轉(zhuǎn)大的趨勢。銀行對六大風(fēng)險的防范是前期資產(chǎn)價格非理性上升帶來的必然結(jié)果，其作用是對明年一季度將來臨的信貸投放大幅反彈預(yù)先作一些對沖和鋪墊。無論如何，與本周經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)出的信號相比，孰輕孰重，一目了然，市場主力制造的指數(shù)“迷魂陣”，實屬雕蟲小技。

　　本報特約評論員 陸成淵