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　　作為股指期貨序曲，融資融券第一筆交易有望在近日啟動(dòng)。4月16日開(kāi)始，股市將進(jìn)入擁有對(duì)沖工具的2.0時(shí)代。然而，從目前開(kāi)戶(hù)狀態(tài)來(lái)看，有錢(qián)人對(duì)融資融券和股指期貨并不感冒。好買(mǎi)基金研究中心總經(jīng)理?xiàng)钗谋蠓Q(chēng)，對(duì)沖工具改變了股市投資的生態(tài)，即使股市處于熊市，理論上也能賺到錢(qián)。

　　高風(fēng)險(xiǎn)、高成本嚇退散戶(hù)

　　“股指期貨推出以前的證券市場(chǎng)是一個(gè)黑白世界，推出之后，市場(chǎng)將變成多彩的世界。”楊文斌說(shuō)。未來(lái)股票投資的收益曲線(xiàn)可以是一條完美的正回報(bào)線(xiàn)，而非上下波動(dòng)的“心電圖”式的痕跡。然而資金充裕的散戶(hù)對(duì)融資融券、股指期貨興趣不大�！�(既然存在)高風(fēng)險(xiǎn)、高成本，即使參與也要先觀(guān)望一陣。”廣州一位股票資產(chǎn)超過(guò)百萬(wàn)的投資者對(duì)記者說(shuō)。

　　根據(jù)券商公布的費(fèi)率，融資利率為7.86%，融券費(fèi)率為9.86%。該投資者表示，與其向券商融資，還不如找銀行，或者從民間借貸。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前全國(guó)申請(qǐng)融資融券開(kāi)戶(hù)數(shù)僅數(shù)千人。不過(guò)，機(jī)構(gòu)對(duì)于融資融券和股指期貨推出的投資機(jī)會(huì)大表樂(lè)觀(guān)，“對(duì)于資金量比較大的散戶(hù)，股指期貨和融資融券等對(duì)沖工具的運(yùn)用將會(huì)產(chǎn)生更多無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)�！�

　　融資融券改變內(nèi)地證券市場(chǎng)盈利模式

　　申銀萬(wàn)國(guó)和華泰的衍生產(chǎn)品研究員指出，在融資融券和股指期貨推出后，散戶(hù)也可以利用對(duì)沖工具實(shí)現(xiàn)跨A股和H股、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等市場(chǎng)自行套利。

　　齊魯證券分析師張雷稱(chēng)，融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展，使得內(nèi)地證券市場(chǎng)的盈利模式發(fā)生根本性改變，也衍生出許多新的投資方式和投資策略。如何利用好這把工具，并與原有的分析方法進(jìn)行有效組合，將影響到投資者未來(lái)的生存和發(fā)展。張雷指出，融資融券投資策略主要體現(xiàn)在套利策略上，包括杠桿策略、不完全對(duì)沖策略、完全對(duì)沖策略，以及增強(qiáng)策略等方面。其中，套利方式包括可轉(zhuǎn)換債券套利、權(quán)證套利、指數(shù)期貨套利等。

　　融資融券套利三大途徑

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　　A、H股跨市套利空間可觀(guān)

　　摩根大通中國(guó)證券和大宗商品主席李晶：在融資融券和股指期貨推出之后，A、H股溢價(jià)中存在大量投資機(jī)會(huì)。由于兩地上市股中，A股相對(duì)H股都有溢價(jià)，理論上單方面做空A股(同時(shí)做多H股)能獲得跨市套利空間仍相當(dāng)可觀(guān)。李晶指出，融資融券、股指期貨的推出將拉動(dòng)藍(lán)籌H股上揚(yáng)，長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨對(duì)內(nèi)地大盤(pán)藍(lán)籌股形成實(shí)質(zhì)利好，從而香港市場(chǎng)也將因此受益。

　　2

　　權(quán)證與正股之間存在套利機(jī)會(huì)

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究員楊國(guó)平：對(duì)出現(xiàn)負(fù)溢價(jià)的權(quán)證，投資者可以通過(guò)買(mǎi)入權(quán)證、賣(mài)空標(biāo)的股票，來(lái)鎖定其負(fù)溢價(jià)作為收益。以江銅權(quán)證為例，江銅權(quán)證溢價(jià)率長(zhǎng)期處于折價(jià)狀態(tài)，經(jīng)常大幅波動(dòng)。大幅折價(jià)且波動(dòng)意味著存在套利機(jī)會(huì)。具體套利手法是，在江銅權(quán)證溢價(jià)率小于-10%時(shí)，賣(mài)出1股正股買(mǎi)入4份權(quán)證(江銅權(quán)證行權(quán)比例是0.25)；當(dāng)江銅權(quán)證溢價(jià)率大于-3%時(shí)，賣(mài)出4份權(quán)證買(mǎi)入1股正股結(jié)束套利。根據(jù)楊國(guó)平統(tǒng)計(jì)，從2009年6月1日到2010年1月27日期間三次套利機(jī)會(huì)可以實(shí)現(xiàn)21%的收益。

　　3

　　可轉(zhuǎn)債券

　　齊魯證券分析師張雷：當(dāng)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換平價(jià)高于股票市價(jià)達(dá)到套利水平時(shí)，也即出現(xiàn)轉(zhuǎn)換升水時(shí)，買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債，融券賣(mài)空標(biāo)的股，并快速轉(zhuǎn)換成標(biāo)的股票用于歸還借券，從而賺取收益，這種策略被認(rèn)為是轉(zhuǎn)債對(duì)沖中最有效的。(王晶晶)