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　　23 日央行發(fā)布的《中國(guó)人民銀行 銀監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì) 保監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步做好金融服務(wù)支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興和抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的指導(dǎo)意見》中提出：支持汽車金融公司發(fā)行金融債券。 完善汽車消費(fèi)信貸制度和業(yè)務(wù)流程，實(shí)現(xiàn)資信調(diào)查、信貸辦理、車輛抵押、貸款擔(dān)保、違約處置的汽車消費(fèi)信貸全過(guò)程法制化、規(guī)范化。 支持和促進(jìn)符合條件的國(guó)內(nèi)骨干汽車生產(chǎn)企業(yè)和新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)建立汽車金融公司。 積極開展汽車融資性租賃、購(gòu)車儲(chǔ)蓄等業(yè)務(wù)，促進(jìn)汽車消費(fèi)信貸模式的多元化。

　　投資要點(diǎn)：

　　我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大前提下，汽車信貸規(guī)模在未來(lái)快速增長(zhǎng)是較具確定性的。 隨著我國(guó)的政策的放開以及主要消費(fèi)群體的年輕化，主機(jī)廠的汽車金融業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年不但可以提高整車銷量，也會(huì)逐漸成為其業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　未來(lái)幾年將成為汽車金融的快速發(fā)展期。 09 年我國(guó)汽車信貸比例樂(lè)觀估計(jì)在10-15%左右，這不但低于歐美日[綜述 圖片 論壇]，也大幅低于其他金磚四國(guó)(俄羅斯為40-50%，印度、巴西在70%以上)，隨著汽車主要消費(fèi)群體的年輕化，提前消費(fèi)的觀念正逐步被接受，多項(xiàng)調(diào)查都顯示，有貸款購(gòu)車意愿的消費(fèi)者超過(guò)50%，如果利率合理，貸款購(gòu)車比例將明顯增加，未來(lái)幾年將成為汽車金融的快速發(fā)展期。

　　受融資渠道限制，我國(guó)汽車金融公司發(fā)展緩慢。 我國(guó)汽車信貸始于1995年，當(dāng)時(shí)主要由銀行經(jīng)營(yíng)，03 年汽車信貸余額占汽車銷售產(chǎn)值比重一度達(dá)到22%，但隨這車價(jià)下降，加之我國(guó)信用體系不完善，壞賬率大幅上升，04 年監(jiān)管部門緊急叫停了汽車信貸業(yè)務(wù)，之后由于利率偏高，手續(xù)復(fù)雜，汽車信貸占比一路下滑，08 年僅為8%。 04 年專業(yè)的汽車金融公司進(jìn)入汽車信貸領(lǐng)域，但受國(guó)家法規(guī)限制，融資渠道單一，主要為銀行貸款，成本高，汽車金融公司發(fā)展緩慢，08 年汽車消費(fèi)信貸余額1583 億元中，其中僅有318 億元來(lái)源于汽車金融公司，僅占20%。

　　允許發(fā)行金融債券為汽車金融公司的發(fā)展掃清了最主要的障礙。 我國(guó)目前貸款購(gòu)車比例較低，這一方面是受收入水平及傳統(tǒng)消費(fèi)習(xí)慣影響，但我們認(rèn)為更重要的原因是因?yàn)槿谫Y成本高導(dǎo)致車貸利率過(guò)高，汽車貸款的終端利率實(shí)際上在10%左右甚至更高。 今年8 月，人民銀行聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，允許符合條件的汽車金融公司發(fā)行金融債券，可以有效降低其融資成本，為汽車金融公司的發(fā)展掃清了最主要的障礙。

　　與目前的放貸主體商業(yè)銀行相比，汽車金融公司的優(yōu)勢(shì)明顯。 由于風(fēng)險(xiǎn)不易控制，壞賬率高，目前商業(yè)銀行開展車貸業(yè)務(wù)的積極性并不高，與之相比，主機(jī)廠的汽車金融公司有專門風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)，風(fēng)控能力明顯強(qiáng)于靠傳統(tǒng)風(fēng)控方式的商業(yè)銀行，目前我國(guó)汽車金融公司大于 30 天的平均逾期率僅為0.7%。